每月宏观数据分析与评论（第一期）

 每月宏观数据分析与评论（第一期）

海宁 2013年2月20日

    主观评论：

个人对中国经济和市场的看法此前早已多次阐明，就是2013年中国一线城市房价涨，直到下一轮货币紧缩，其它非货币政策的调控最终将被市场证明是无效的；股市总体涨（但不可能天天涨，也不可能随随便便买入就会赚钱），经济复苏，需求回升，物价水平上涨，但是2013年物价涨幅较为温和是大概率事件。

中国经济已经实现软着陆或者开始弱复苏，现在已经基本成为很多人的共识，也已经体现在2400点的上证指数和4200元的螺纹钢价格里面了。 人民币汇率与经济软着陆(续一) 2012-07-27 

有趣的可能不正确的定律一则：纸币时代，没有20%以上反弹的股票熊市，持续24个月基本是极限。（1971年以来，各国央行可以用降息的办法，改变市场无风险利率，改变市场预期，改变投资者的决策基础。）。

“三次加息卖股票，三次降息买股票”的傻瓜投资策略，终究有点过于简陋。

有趣的预测一则：考虑到上证指数已经上涨20%多，而废报纸价格上涨尚未正式启动。废报纸价格未来12到18个月的涨幅，有望超过上证指数的涨幅。

 

1.        汇丰PMI。

图中汇丰中国制造业PMI一路下滑， 从 2010年11月下滑到2012年8 月的最低点，2012年11月突破50。

二阶导数。汇丰PMI是个环比指标（即这个月比上个月），也就是个近似的“二阶导数”。“二阶导数”不是什么复杂概念，可以理解为和上个月（或者上周，或者上一天）环比，对于宏观经济数据而言，月环比数据就够了，难以进一步精确。

投票结果（即股价走势）。股票价格和“赌奥巴马赢还是罗姆尼赢”类似，是个近似的企业业绩走势的二阶导数，当然这只是笼统而言，并不可能永远正确。股票价格就是众多投资者用手中的钱和股票投票的结果。这个投票结果（股价走势），经常比公司的高层还更能体现公司未来的发展趋势。

汇丰PMI“二阶导数”的特性，和制造业在目前中国经济中的占比和地位，使得汇丰PMI走势与中国股票指数走势常常非常接近。

汇丰PMI是个调查结果的统计，存在出现误差的可能。用一个数据风险太大。

 

2.       全社会用电量增速。

全社会用电量增速从 2011年2月一路下滑到2012年9 月见底。

由于2011年的春节在2月，2012年的春节在1月。所以图中2012年2月的数据需要进行调整，但即使根据当月的总工作日数进行调整，最终还是不太反映实际的。因为大家都知道，春节前后的工作日，开工率，出货量等情况变动大。

类似地，2013年1月的贷款同比增速，M1，M2同比增速，参考意义不大。

 

3.       AH 股溢价率。

唐太宗叹曰：“以铜为鉴，可正衣冠；以古为鉴，可知兴替；以人为鉴，可明得失。”

由于中国实行“有管理的浮动汇率”，现实中，人民币汇率几乎主要由中国人民银行“管理”或者决定，所以在评估人民币汇率趋势的时候，常常需要使用印度，巴西，俄罗斯三国汇率走势，和境外人民币NDF市场价格走势，做为重要参考。此三国汇率持续将近12个月的兑美元贬值趋势，已经在2012年6，7月份结束。目前一年期人民币兑美元NDF的贬值预期不到1%，但是由于人民币无风险利率高于美元无风险利率一个百分点以上，所以这不是真正的贬值预期。目前人民币兑美元汇率，基本上在均衡水平附近，人民币略有升值潜力。

同理。AH股溢价率，就是一个重要参考，也仅仅是参考。 

  人民币汇率与经济软着陆(续一) 2012-07-27 

4.       货币供应量。中国狭义货币供应量M1同比，广义货币供应量M2同比；M1增速-M2增速差走势。

5.       CPI,PPI走势。CPI与PPI差值在2012年9月左右见底（图中阴影部分）。

6.       广谱利率。这个图肯定不够完善。图中明显可见,中国债券牛市主升浪,已经在2012年第二季度基本耗尽。今年初属于货币较为宽松。2012年以来，中国人民银行运用市场利率调控中国经济的迹象非常明显，可以从shibor利率走势上看出来。

7.       行业库存与盈利情况。暂略。

8.       原材料价格：一个是布伦特原油，一个是CRB商品指数，还可以参考螺纹钢，棉花，橡胶，甚至猪肉的价格。简化为一个指标：布伦特油价。目前布伦特油价约117美元左右。

     布伦特油价，与全球能源需求，与中国经济增速，明显正相关。 前三次布伦特油价突破 120美元，进而突破125美元之后，A 股都出现了或大或小的熊市（2008年，2011年4月以后，2012年3月以后）。

      图解猪肉价格涨跌周期与股市牛熊转换（二） 2013-01-29

这是“海宁每月宏观数据分析与评论”的初版，有待完善，不足之处，尽请指正。谢谢。

目标：希望这个月度报告尽量完善，而不显冗长。

声明；本博客文章仅代表个人看法，不代表机构观点，也不形成任何有关投资方面的建议或劝诱；投资有亏损风险，持币(尤其是银行存款3年以上)有购买力缩水风险，敬请留意，谢谢。

一切分析与预测，都仅仅是分析与预测一种可能走势的概率，以此判断各个金融市场未来上涨或者下跌的概率。所谓不预测是假的，因为买入卖出的决策就是对未来的预测，仓位就是预测，轻仓空仓就是“预测未来下跌概率大”，接近满仓就是“预测未来上涨概率极大”。所以英语把仓位叫做Position，所以中国人和西方人都有“屁股决定脑袋”的说法。    
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