如何理解国债利率破 3%?

标签: 理解 国债 利率 | 发表时间:2015-10-19 20:00 | 作者:匿名用户
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谢谢很多朋友的邀请,但是回答很敏感,这里不得不匿名。
经济很差,货币政策很宽松,通胀毫无压力,资本市场很缺资产。与投资相关的部分经济数据已经跌到2008年的历史低位了,并且仍然没有企稳回升的态势。这些因素都是大家认识到的。但静下心来想想,其实这些因素一直贯穿着2015年的中国市场,早就反应在债券的收益率里了。为什么在2015年9月之前,10年期国债一直徘徊在3.5%左右,而在过去的一个半月内突然向下突破了3%的大关呢?
是因为经济预期比年初更差了?降准了?降息了?还是因为外资涌入了?以上皆未发生。
其实,在这个10年期国债大幅下行的过程中,银行间隔夜回购利率慢慢从1%升到了2%,交易所甚至出现了单日隔夜回购最高价30%的“盛况”。钱真的多了吗?有心人可以回去看看过去半年的资金价格,最近的资金价格中枢比7-8月间IPO刚暂停时有了显著的抬高。“资产荒”真的到了没有资产可买的地步了吗?同样极度安全的10年超AAA中票和铁道债收益率都仍然远远在4%以上,在过去的1个半月疯狂行情中,仅下行了10-20bp,那么为什么要舍近求远去买一个收益率仅仅3%的10年国债呢?而且不买利率更高的非活跃期限国开、农发、口行和国债,只盯着具有标杆意义的150016、150218、150210猛砸,死命收集低收益率、交易盘扎堆的on-the-run活跃券呢?
难道是大型银行的投资盘在年底出现了资产荒?也不是。根据中债登不久前披露的数据,8月间全国性商业银行减持国债101.81亿元,减持国开行债202.59亿元,减持口行债141.58亿元,减持农发行债17.05亿元;9月间全国性商业银行减持国债175.53亿元,减持国开行债562.37亿元,减持口行债60.14亿元,减持农发行债4.8亿元。国内利率品种唯一最大的投资盘持续在减仓,那么最近加仓买入的人只可能是交易盘了。10月9日那天TF1512在毫无信息冲击的情况下,拉出一根惊天地泣鬼神的大阳线,就很能说明这家交易盘的风格。其实华创的屈庆在10月14日的一篇报告中已经把一个业内大家都知道的秘密给点出来了,这就是某一个机构的超大规模的交易盘。按照这个买盘的性质,它并不是银行自营投资盘,没有风险资本的节约效应,因此也就不是无资产可配,反而如前面所说,有大量大量的信用品可以配置。说白了,它只是想操纵一把市场利率罢了。
既然是交易盘行为,就一定需要了结利润。当市场上的唯一一个买盘转身撤离时,价格体系崩塌也许只在一瞬间。对这种非基本面驱动的行情,其实没有办法评论。
我觉得,当央行的7天公开市场操作利率还停留在2.35%的时候,出现10年国债收益率破3%,是一件很疯狂的事。如果这利率曲线合理,你让0%联邦基金利率下维持着2%的10年期国债收益率的耶伦奶奶情何以堪?

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