改变认知框架比知识更重要！哈佛商学院最热门的三堂投资课

注意一些生活细节，并对其产生好奇，再加上一连串的引申联想、举一反三，就会找到更多别人尚未发现的投资线索。」这是价值投资大师卡拉曼（Seth Klarman）在《安全边际（Margin of safety）》一书中提到的投资绝学。

「先对趋势做出判断，然后，尽可能地找出所有证据，确定这个趋势是正确的。」这是全球最大避险基金桥水投资创办人达里欧（Ray Dalio）的投资原则。

卡拉曼自2007年以来在美股的投资报酬率接近8倍，达里欧也有568％的惊人演出，这两位当代大师的投资风格南辕北辙，但两人的共通点，在于他们都是哈佛商学院毕业。去年，中泽知宽把在哈佛所学的投资知识写成《投资の授业》一书，在日本造成热销。

「简单地说，它的核心在于训练你如何准确判断各种资讯片段的背后意义，找出最接近事实的真相。」掌握真相后，接下来「就能判断市场是否犯错，让你在对的时间与价位，抓到投资良机。」

专门研究证券市场效率与行为财务的财金系教授柯沃（Joshua Coval），曾经发表了这样一篇极具启发性的实证研究报告，这篇报告，被认为是哈佛投资学当中关于「资讯判读力」第一堂关键入门课。

哈佛投资课第1堂
飙股就在生活中，怎么挑胜算最高？

柯沃教授研究结果，基金经理人若投资在距离总部100公里以内的企业股票， 平均绩效比投资于一百公里以外的企业高出2.67％；比大盘指数高出1.84％。绝对不是「距离你愈近的公司，你愈能偷到内线消息」，而是因为地缘关系，你更容易透过各种这家公司的蛛丝马迹，观察到真实营运状况。

习惯从日常生活挑好股的中国信託投信台湾活力基金经理人周俊宏，2015年5月台北三创数位生活园区开幕时让他印象深刻的，是有一层楼几乎过半面积都在卖黑胶唱片。

回家后便上网搜寻相关资料，发现近年全球黑胶唱片销售年成长率都超过5成以上，让他眼睛为之一亮。

事隔一个半月左右，汤姆克鲁斯主演的电影《不可能的任务5：失控国度》上映，周俊宏窝在电影院里，原先是为了放松，没想到影片刚开始就出现阿汤哥选购黑胶唱片，并透过黑胶唱片听取最新任务的桥段。

在确定趋势后，周俊宏发现有家老公司叫汉平，原先做家电产品，后来转型，以生产黑胶唱片机为主。「我做了一些功课后，就去拜访公司，确认这个产业供应链的状况。例如，公司在产业中的地位、对产品的掌握能力。」随著公司营收获利提升，周俊宏一路建立部位，汉平股价则自2016年初的24元附近，至9月来到历史高点66元。

哈佛投资课第2堂
大股东狂砍股票，该脱手还是逆向加码？

对有意成为投资操盘手的哈佛商学院学生来说，第一，你不能让自己沦落到「被迫卖出好股」的窘境；第二，当一档个股急跌时，如果你能从各种迹象判断出主要持股者杀出持股的原因，也就能够判断该档个股是否遭到「非经济因素」错杀，进而找到买股良机。

「这就是学校裡教的，你必须抓到大股东『非经济卖压』出现的时机。如果主要持股者是为了本身资金需求卖出股票，而非看坏后市，那么，就是你大胆反向操作的好机会。」类似的机会，最容易出现在投信持有较高比重的个股身上。

2016年8月5日，市场传出「群联董座涉嫌作假帐」的消息，造成群联股价连续两个交易日跌停锁死，市场一片恐慌。5日投信帐上仍持有群联约7千8百张股票，至10日短短4个交易日即已卖超逾4千1百张，减幅逾5成。

然而，投资达人艾致富认为潘健成的市场诚信一向良好，且公司每年都能稳健获利，于是他大胆假设是众家经理人为了避免短期绩效排名受到影响，不见得是真的看坏群联后市。

尽管当时消息面对群联极为不利，但股价经过初步急杀之后，8月10日却很快地就出现大量买盘愿意进场，「显示有熟悉业界生态者认定群联遭到错杀。」艾致富在220元附近加码群联，如今，股价已经涨到450元的新高价位。

哈佛投资课第3堂
半年前的利多，为何在半年后才发酵？

达里欧曾对公司内部同仁发表一封公开信，「经济运行其实就是一个非常单纯的机器，只是，市场总是认为它有别的可能性，于是，价格反映也就变得没有效率。」这表示一些「想当然耳」的多空消息，市场也不会在一时之间完全反映。

对于抓到「市场慢半拍」的赚钱机会，投资达人欧斯麦近期最经典的例子，就是他在今年1月中旬，用大约11、12元左右的价位买进长荣，若以8月中旬这波高点21.2元来看，获利已超过8成。

时间拉回到2016年8月，全球最大的货柜船运公司──丹麦马士基（Maersk）公开表示，将退出中国10个港口的进出口服务业务。消息一出，市场多解读为全球贸易吹寒风。

当时，欧斯麦已经判断长荣将有投资机会，「道理真的超简单，整体供给量减少之后，能活着的，就能受惠。」今年1月中，他先是小笔买进，接着确认长荣2017年1月公司营收成长率已翻正，便持续加码。

哈佛商学院要教给学生的，都是「早一步发现市场尚未看到的消息」。

在股市居高的此际，善用这3招投资学，才能精准挑到被冷落、被错杀、被低估的下一波潜力好股。