转载:摩根大通70页PPT重磅报告:当前美国经济的真实状况

标签: 财经 | 发表时间:2018-08-13 00:12 | 作者:但斌
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摩根大通70页PPT重磅报告:当前美国经济和全球市场的真实状况

中国财富网  <更多内容2018-07-22 19:30:17

摩根大通资产管理公司发布长报告,在进入3季度之前系统描述了美国市场及全球经济的整体状况。本报告分为美国股市、美国经济、美国债市、国际市场、另类投资、投资原则6大部分。

 

 

美国股市

股市点位上,美股处在一个比较微妙的位置。美股在金融危机后已经经历了历史上第二长的牛市,其距离2009年的低位已经上涨了302%。

历史经验上,在经历长牛之后,市场通常会经历一波大回调。在2000年及2007年的回调中,以标普500计量的美股市场下调超50%。

但从 估值角度,以标普500衡量的美股市场估值依然健康。标普500指数预期市盈率正好处于25年平均值16.1倍的位置。

统计学角度,现有的预期市盈率数值暗示股市未来1年依然大概率录得2位数的正回报。

企业盈利角度,标普500的每股盈利在今年1季度创了新高,未来有望继续攀升。从营收的角度,美国市场依然是标普500营收获取的主要地区。

年增长角度,标普500今年一季度毛利率大涨16.6%,营收大涨9.3%,这大大高于01-17年的平均水平。

公司回购角度,标普500的股票回购水平已经接近历史最高水平(金融危机前)。相关的公司间并购活动也超越金融危机前的水平。

市场回报角度,相关数据显示自2009年市场从低位反弹之际,小盘成长类股票录得最高收益。

而在 具体板块方面,非必须品消费类、科技类、房地产、金融类股票增长幅度最高,相关股指从09年的市场低点大幅反弹,增长超500%。

板块权重角度,在过去的20年里,科技类股票在标普500指数中权重在不断的攀升,而金融和能源类股票则呈下降趋势。在过去15年多因子策略提供了最高的年复合回报。

虽然相关的回报增长可能降低,但在过去的38年里,标普有29年录得正回报, 今年也同样有望录得正

公司角度,公司从非传统途径募得的资金比例在逐步提高。同时现金在公司流动性资产中的占比也在逐年攀升,相关现金占比达到30%。

值得关注的是 标普500的熊牛市交替变化规律,在有历史记录的历次市场大跌之前,标普500指数通常经历55个月的牛市,相关正回报达到160%。

利率角度,自1963年以来,相关统计数据显示当美国10年期利率水平低于5%时,股市的回报率和利率呈正相关。超过该关口则呈负相关。

最长历史上看,虽然美股经历过大幅的回调,但从整体趋势上依然处于上行的趋势。

美国经济

经济扩张的角度,美国市场的平均扩张周期为47个月,而平均衰退期为15个月,需要注意的是本轮的经济扩张期已经达到惊人的108个月。但相关的累积增长则在历次扩张期限中垫底。

消费者资产负债表衡量,今年一季度消费者总资产市值已经超越2007年3季度的峰值。

各大周期性板块指标显示相关数值已经重回金融危机前的水平。

房地产角度观察,美国房贷相关利率接近40年的低位。房价相对收入指标重回均值上层。

劳动力市场上观察,美国劳动力人口增长持下降趋势。劳工对于GDP的驱动也在放缓。

联邦预算角度,美国政府依然持赤字状态。联邦净债务呈持续上升的态势。美国国会预算办公室预测联邦净债务GDP占比在2028年将达到惊人的96.2%。

失业率方面,美国失业率现在处于50年的低位,相关工资虽然在继续增长,但相关增速低于50年的平均水平。

相关行业方面,信息科技、金融及商业服务贡献了最多的新增就业岗位。

学历对于工资的影响角度,失业率依然和学历水平呈负相关的关系。不同学历之间的薪资水平相差明显。

通胀方面,美国的CPI及核心CPI增速方面依然低于50年平均值。

美元现在处于相对高位的震荡阶段。美国10年其国债利率与主要发达国家的国债利差在持续性的拉大。

油市方面,油价已经从16年的低位大幅反弹。美国原油库存以及活跃石油钻井数也从低位反弹。

随着美联储的进一步缩表, 全球央行的资产负债表扩张呈下降趋势。发达国家央行的集体升息渐呈趋势。但从绝对值考虑,无论是主权债还是公司债,新兴市场国家债券利率依然处于其10年的平均水平。

美国债市

 

 

随着美联储的进一步加息,市场预期联邦基金基准利率将在2019年站上2.7%关口。

但长短债的利差也在进一步缩短,美国国债收益率曲线 愈发平坦化

利率攀升之际,国债市场的久期(对于利率敏感程度)也在持续攀升。

值得关注的是 升息对于各类资产走势的冲击,当利率上涨1%,固收市场各类资产呈现不同价格变化。

但升息尚未对美国垃圾债市场造成冲击,垃圾债市场的违约率处于30年低位,而其相关利差也低于30年平均值。

随着美联储的 进一步缩表,全球央行的资产负债表扩张呈下降趋势。发达国家央行的集体升息渐呈趋势。

全球债券市场角度,美国债券市场占全球债券市场的比例呈下降趋势,而新兴市场国家债券市场占比持续增加。主要发达国家除日本外,利率皆成上升趋势。

但从 绝对值考虑,无论是主权债还是公司债,新兴市场国家债券利率依然处于其10年的平均水平。

过去10年,固收市场从 回报率考虑,垃圾债市场依然是回报率最高的细分板块(当然波动率也是)。

国际市场

虽然美股气势如虹,但在 全球范围的,在过去的15年里,新兴市场提供了最高的年回报率。

美元的走势与海外市场回报率呈 负相关关系。

虽然都经历金融危机后的大幅下挫,但在 恢复阶段美国市场依然大幅跑赢全球市场。

盈利角度,从地区上看美国依然领跑全球其他地区。

全球范围内,采购经理人指数指标自金融危机以来已不断改善。

而从 通胀角度,全球通胀数据也处于温和的状态。

全球范围内,从 GDP及公司利润角度,相关增长指标已经从金融危机底部反弹。

但从 贸易角度上看,全球贸易成交量增速依然低于其过去25年的平均值。

欧洲方面,欧洲已经从欧债危机的低点大幅恢复。

日本方面,日本GDP增长高于其20年平均增速,相关股指已经超越金融危机以前的高点。

中国GDP依然稳步增长。

新兴市场与发达市场的GDP增速差距没有突破 金融危机前高点

美元对新兴市场国家的股市依然有影响,当美元走弱时,新兴市场国家股市通常能够提供 超额收益

另类投资

资产之间的相关性考量,相关波动率测试显示,房地产(REITS)相关资产呈现最高的波动率。

历史数据显示,当市场上行时,对冲基金整体跑输市场,但在市场下行是,对冲基金通常录得更低的损失。

PE基金所管理的资产价值仍然在 不断的攀升。从在美上市的公司数量上看,现阶段在美上市公司依然处于30年的低位。

今年以来,随着美股波动性的增加,美股的回报率为列所有资产回报率 最末位

大宗商品的整体价格(以彭博大宗商品指数衡量)的波动性可以从 核心CPI数据上找原因。

美国的房地产净营业收入增长从金融危机中恢复。

投资原则

全球范围上看,在过去的15年,新兴市场股票市场依然提供了最高的年回报率。

美股持续走高之机,流入美股股票基金的资金则呈现波动的状态。

随着人口寿命的持续走高,相关的 养老金缺口也在扩大。

资金配置角度,在20年的范围内,股票市场投资依然提供最高的资产回报率。

分散化投资角度,在过去的20年间,房地产REITs超越标普500提供了最高的年资产回报率。

相关个人收入则跑不赢通胀。

与过去相比,养老基金预测美股的回报率将会继续走低。

资产配置比例上看,美国本土依然是美国投资者的首选。

历史数据上看,复利的威力在股票市场显露无疑。


 

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