迟早会完蛋，但不会是今年

近期忙于公司筹建，对于宏观经济研究调调儿生疏好久，因为公司主要经营内容转为资本市场风险研究范畴，转为微观研究了。但不代表我不关注宏观经济现象。事实是，这中间我有茫然和懵懂，尤其是资讯和相关报告阅读较少的情势下更是如此。市面上的一些二次探底说法，我也琢磨好久，今晚看了光大徐彪的宏观经济帖子，更有感触，前些日子发过博客帖子，认为经济不大可能逆转走二次探底，这段日子将逻辑链重新检查一遍，认为这个结论还是没问题

在我们分析宏观经济走势之前，必须界定一些基本概念，否则没法分析下去。首先我们说经济探底是怎么回事？一般而言，经济连续两个季度同比负增长，基本可以确定为经济衰退了。但如果按这个标准，起码按国家统计局的数据看，中国经济近十年来就没有探底过，一直在天上飞。就算在2008年下半年，中国经济同比也没出现负值。市面上普遍将经济增长同比增幅在短期内急剧放缓，视为探底，其直观表现就是PPI和CPI急剧下跌，包括楼价股价以及其他资产价格在内的大跳水。

目前一种流行的观点，就是中国经济产能过剩现象严重，一旦取消货币和财政双重刺激政策之后，庞大的过剩产能必然引发市场自发出清，引来一次经济探底。至于这底，到底有多深，具体则看中央紧缩政策持续何时，力度到底有多大，同时过剩产能有多少。中国经济过剩产能规模，此间分析师认为，从一季度社会融资总量同比急剧增长60%，但经济同时依然不振现象中能看出来。因为此现象最佳解释，就是借新债还旧债的信用扩张到极限标志。但地方融资债平台只有区区10万亿，搞不出这么大摊子，后面唯一解释就是出现大规模僵尸企业，只有依赖银行输血才能过日子。这个观点，有意思，但还是欠缺说服力。

何也？因为货币紧缩最严厉的时候，是在2011年下半年到2012年一季度，这三个季度的货币紧缩力度，是60年来有数据可查的最为严厉的一次，如此阳光璀璨，要真是吸血鬼企业，只怕早就青烟一缕，不见踪影了。事实上，2011年下半年到2012年一季度，倒下的中小企业不计其数，自杀跳楼跑路的民营企业家更是无数，不信，可以翻阅同期财经报道。因此活到今天的中国企业，不管大小公私行业地域等区别，统统都是英雄好汉！今年一季度的社会融资总量规模急剧膨胀，可以看做是过往一年多时间企业集体劫后余生的大喘气，之前被银行资金链勒得直翻白眼口吐白沫差点大小便失禁死过去。今年钱一到手，立即还东还西，清理欠债，大家此时舒口气，谢天谢地，然后开个小会琢磨新年计划是否要增产——这需要时间。

我一直不喜欢产能过剩的说法，这不科学，起码这是缺乏经济学素养的表现。因为价格引导一切，市场总是结清的，不是吗？产能过剩？也许吧，要知道，自2012年2月以来，中国PPI一直处于同比负增长，今年6月份，大家预计PPI同比可能依然负增长在2.6%左右。这是什么？这是工业企业一直在大减价，减价干嘛？东西卖不掉，就得减价处理。产能过剩需要经济调整去产能吗？擦，中国企业自去年2月开始至今，一直在这么干。价格既然一直在跌，包括劳动力、地价、利率等基本生产要素价格却又再涨，你可想而知中国企业有多苦了。

记住，企业，尤其是工业企业，基本都是靠融资过日子的，整个现代经济都是负债运营的经济，一旦央行紧缩货币，市面流动性紧张，那么企业就得自发想办法，直接表现在账面上，就是应收应付款项和库存，都急剧增长，同时现金流负增长，企业都利润很漂亮，就是看不到现金。各上下游行业都是相互你欠我欠，大家都知道时光难捱，只好抱团群暖，指望冬日熬过，大家又是一条好汉。为何这个时候，大家都还捱下去呢？因为关键的一个链条没断，还能维持起码的现金流，让同志们好歹有一口气，大家都猜到了，这个关键没断的链条，就是房地产和汽车的销售同比增长带来的现金流。

整个中国经济近十年的高增长逻辑是：互联网革命和WTO带来的全球化——这主要表现为产业转移，使得中国经济生产率和人均收入暴增，促使城镇化进程加速，这又反过来提升生产率的同时，又增长房地产需求，同时人口结构红利带来的廉价资金，又催发了有史以来最为壮观的房地产牛市。互联网、WTO、城镇化三大要素提升了中国人均实际收入，转为房地产和汽车需求，这二者反过来又支撑了中国高速增长。这十年来中国经济完美诠释了这一正反馈系统逻辑。目前互联网革命影响持续，关于这一点，你观察一下电商和物流行业的大爆炸，就清晰观察到其端倪，WTO带来的产业转移浪潮，进入尾声，但还没有完全结束；城镇化进程和人口红利要素都是到尾声，但还没有完全结束，小城市还往大城市跑，大城市的周边小城镇也在扩张，产业调整一直继续，大中城市的大学毕业生找工作还是费事。所以人均实际收入增速可能放缓，但不可能马上转为同比负增长。

这直接表现，就是一二线城市房地产和汽车销售，在去年二季度之后立即转为同比正增长。所以直观的说，货币紧缩之下，地产汽车销售两个季度以上的时间持续同比负增长，你就要准备经济硬着陆。但如果地产汽车销售形势不惨淡，那么再怎么紧缩，你也不必担忧经济惨到哪里去，因为大家还有一口气可以缓缓。要知道，星空大师之前搞过两三次宏观调控和货币紧缩，目的就是打掉高房价，结果都成笑话。归根到底就在于房地产行业是中国经济高速增长的直接表现，更是龙头行业，它高速增长的背后，就是中国经济强劲有力的根源所在。它要垮，你要扶持也没用，它在趋势通道中，你顶多也就是让它甩几个跟头，它最后还爬起来继续一路狂奔。

事实上，地方融资平台的大部分，都是直接或者间接的搞房地产，无非是拿土地和财政收入做反复抵押，拿钱所谓运营城市以地生财，说穿了，就是搞地产。之所以有的混得好，有的差，就在于各地区地区禀赋差异所致，譬如鄂尔多斯在内的中国诸多鬼城，无非就是失败的北京上海而已，而北京城区现在都扩张到7环了，其实是成功的鄂尔多斯而已，大家都造新城，有的运气好，混出来了，有点素质不行，吃补药最后精尽人亡。去年八月份，CPI跑到2%以下，所以人都松口气，认为央行这下子会放松货币了，毕竟通胀担忧转为通缩了——你要看去年底文章发现大家一股脑的担忧通缩。银行也给力，今年一季度一下子开闸放水让大家爽了一把，开会结果就是今年可以小搞一把，准备规模不缩减，再走几步看看。但很快发现中堂李大人不干了。前面说了，地方融资债平台烂帐太多太大，前几年吃的兴奋剂太多，后面肯定要出事，所以先紧紧货币再说，起码也要让银行放贷谨慎些……

分析到这里，就明白了：如果以PPI走势看，中国经济自2012年2月至今，其实一直处于自发结清阶段，这中间由于房地产和汽车的销售形势转暖，所以未出现急剧跳水的硬着陆局面。在遭遇货币宽松和积极财政的短暂美好憧憬之后，今年一季度貌似小爽了一把，然后很快被中央新一轮宏观调控给抑制住。今年中国经济后续走势，还是盯住房地产和汽车销售形势，只要二者不出大问题，中国经济就不会出现硬着陆的局面。

好了，你认为中堂李大人会继续星空大师的房地产调控政策吗？在目前形势中，甚至不取消大城市限购政策，仅仅是维持过往既定政策，你们有几个人认为地产销售会持续疲软超过二个季度以上时间？

至今为止，我没看到地产销售疲软的数据，更没看到汽车行业销售不旺的报道。我不相信地产行业还会火爆几年，更不相信汽车销售会这么一直旺下去，但在没看到它们转衰之前，就不能随便下定论说今年要二次探底。

我不赌这个，我是趋势分析者