12大券商眼中的2018：金融、消费依旧受宠

财联社12月2日注：据整理，目前已公布策略的中金公司、兴业证券、东方证券、招商证券、华泰证券、中信证券、中原证券、国泰君安、方正证券和华创证券12家券商的报告发现，大部分券商对明年的A股市场持乐观积极的态度，但对于蓝筹股和成长股谁会领跑2018年观点不一;板块配置方面，金融、消费依旧受宠。

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2017年A股行将收官，市场却转身走出了一波弱势行情。在过去的一周里，沪指多次在3300点附近徘徊，5个交易日内跌去0.86%。

在这一年里，蓝筹股、白马股一骑绝尘，部分个股更是表现抢眼，贵州茅台股价涨幅达89.9%，中国平安涨幅达96.7%。11月中旬以来，部分涨幅较大的白马股出现股价回撤，让市场对未来的A股的走势打出了问号。明年这些个股是否会延续此前的上涨行情吗?哪些板块和概念会显现投资机会?

近期，各大券商陆续公布2018年投资策略，记者梳理了 目前已公布策略的中金公司、兴业证券、东方证券、招商证券、华泰证券、中信证券、中原证券、国泰君安、方正证券和华创证券12家券商的报告发现，大部分券商对明年的A股市场持乐观积极的态度，但对于蓝筹股和成长股谁会领跑2018年观点不一;板块配置方面，金融、消费依旧受宠。

多数看涨2018年

在各大资产配置中，股市的投资收益率被看好。中信证券认为，全球范围来看，比A股预期收益率高的不如A股安全，安全性与A股差不多的预期收益率又大多不如A股高。中国范围内，金融监管收紧的方向不会变，理财、货基、信托等传统投资渠道，收益率上行空间都有限，只剩下证券类资产的配置有持续抬升的空间。华泰证券认为，当前股票市场存在赚钱效应且在大类资产相对收益上升，2018年温和通胀+投资转移有望刺激储蓄活化进入股票市场。

在看好2018年行情的几家券商中， 东北证券大胆预计了明年上证指数有望上探到4000点。东北证券称，预计明年投资大环境可以概括为经济量稳质升与货币政策易紧难松，流动性环境将会是利率抬升与降准双组合。市场具备震荡上行支撑，上证综指有望在2018年上探4000点。

除了看好A股投资机会，也有几家券商预测了2018年A股的盈利增长幅度。中金公司称，预计2018年A　股盈利增长13.1%，金融和非金融分别增长8.4%、16.1%;东方证券认为2018年A股业绩增速有望保持在10%-13%;中信证券预计2018年A　股盈利增速10%;华泰证券认为，2018　年全部A股业绩增速14.4%，全部A股非金融业绩增速22%，金融板块业绩增速7%，与2017年比出现一定程度下滑但仍能维持相对高位;国泰君安认为，2018年全部A股净利润同比增速有望达到16.4%，业绩波动呈现W型向上。国金证券策略团队则对2018年判断较为中性，其研报判断2018年A股市场策略：指数先抑后扬，整体趋势向好

中原证券则相对不乐观，其认为明年经济增速相对今年可能有所回落。“预计房地产销售和投资增速将呈缓慢回落的趋势，而制造业投资整体处于朱格拉周期的新一轮上升期。周期品供给端收缩幅度不会像今年这么大，需求亦处于下滑态势，PPI预计高位回落，周期品盈利下滑是大概率事件。由于预期地产销售增速和PPI增速下滑，其与全A业绩同比增速相关度高，同时考虑到今年的高基数效应，预计明年全部A股业绩增速亦呈下滑态势。”

在2017年接近尾声之际，回看各大券商对2017年的预判，与今年A股市场走势基本吻合。中金公司认为2017年会峰回路转，2017年A股结构性机会将优于2016年，2017年有望实现个位数收益。申万宏源认为A股2017年机会大于2016年，并指出，熊市在2017年6月前结束。国泰君安预期，2017年A股市场继续维持横盘震荡格局，上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。

大蓝筹还是成长股

2017年的股市，蓝筹股撑起了A股的半壁江山，截止12月1日，上证50指数上涨24.28%，沪深300指数上涨20.79%。2018年还会延续蓝筹行情吗?估值又将往哪个方向走?各大券商在是否存在风格转换上持不同的观点。

中信证券认为，长期的估值整固后，大部分行业远期 PEG都在0.8-1.2之间，搜寻“高性价比”行业非常困难;大小市值风格分化也不明显。相对行业和风格轮动，中信证券认为2018年A股轮动更多体现在各线龙头之间，节奏上一线龙头领涨，二线、三线龙头跟涨会交替出现;其它非龙头公司的相对表现要弱一些。

东北证券认为，2018年A股聚焦传统行业、聚焦盈利、聚焦龙头的风格特征还将得到持续。长期的风格特征来自于经济和流动性两个环境的共同塑造。相比于前几年“经济下+流动性上”的组合，“经济上+流动性下”的组合大概率还会延续，这意味着2012年开启的成长股牛市行情难以再现。消费、金融、工业三类板块具有相对更好的估值基础。TMT、原料类板块的个股估值调整仍未到位。

申万宏源则更看好成长股。申万宏源指出， “中小创”相对业绩趋势可能重新占优，成长股终将归来。龙头不能简单与蓝筹板块划等号，成长股也有龙头。申万宏源认为，叠加中国“建设创新型国家”的进程正在起航，2018年“中小创”将可能成为重要的超额收益来源。

兴业证券认为，相比今年，明年外资对大龙头估值提升最快时期已经过去，2018年挣盈利的钱：深港通效用减弱;估值性价比下降;人民币升值相比今年效应减弱;A股加入MSCI从预期到实现，边际效应减弱。

招商证券分首席策略分析师张夏认为，在大盘股和小盘股持续的估值回归后，大盘股估值水平和国际平均水平接轨，中小市值股票估值也回落到相对合理的区间。中小市值中业绩优秀、估值合理的公司也会迎来机会。

张夏认为，中小风格面临三座大山：高估值、高商誉、高解禁压力。“中小市值公司要迎来的出清，必须同时满足:解禁高峰过去、中小创业绩雷彻底爆发、并购和再融资政策的放松，从种种证据来看，本轮中小创底部将会出现在2018年三季度前后。届时，我们会看到新的中小创龙头崛起，在各个新的方向成长为千亿市值的公司，带动中小板指和创业板指持续稳健的上涨。随着估值提升，并购周期将会再期，又一轮轮回开始。”

券商眼中的买点

券商也推荐了板块主线供投资者参考。中金公司在行业配置上建议超配科技硬件及消费、医药、部分金融;东方证券在行业配置上看好医药、TMT、金融、地产板块;中信证券的大板块细分逻辑上选择了科技、消费、服务、制造、金融;方正证券从风险偏好和无风险利率转向企业盈利驱动，价值投资回归，消费、金融、周期、先进制造、真成长;招商证券研报认为，过去两年弱势的板块：TMT、非白酒家电类消费、中游制造出现强势板块的概率相对较高，尽可能选择估值业绩匹配度较好的板块。总体上而言，明年的配置思路是——金融打底仓，行业三主线(创新引领、中高端消费、绿色低碳);国泰君安看好消费、金融、制造业中的TMT;国金证券则建议：上半年“TMT+消费”，下半年“金融地产建筑”。

相比之下，兴业证券则更看好“创新”概念下的板块，其认为，投资者应该将目光聚焦大创新时代新方向。“我们正处在新一轮创新周期的起点，各项条件已然具备。与上一轮小公司的模式创新不同，这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征。”推荐关注电子、通信、医药等硬科技创新企业和寻找消费升级领域的保险、传媒。

对2018年市场较不乐观的中原证券建议配置上建议以稳健大体量的银行保险为底仓，注重对产业趋势的把握和映射至A股市场的结构性机会，消费升级建议关注中高端消费、医药保健、网络消费等领域，制造业升级关注5G、物联网、人工智能、新能源汽车产业链等，“补短板”民生领域关注生态环保、在线教育、基建等领域的投资机会。尽量选择业绩有持续性高成长，和估值的匹配度好的行业。经济转型期，传统产业多数已走过生命周期的成长阶段，步入成熟甚至衰退期，产业集中度逐步提高，如房地产、资源品等行业，建议关注龙头股的长期投资价值。

国金证券策略分析师李立峰认为，2018年，特别是在上半年，规避资源类周期板块。与房地产链相关的大多强周期行业，尤其是中上游行业，其盈利景气度将有明显回落。