对比了中美800家蓝筹股，发现了可怕的差距
原创： 投资者自我修养
投资者自我修养 1周前
GDP，是一个国家一定时期内生产的最终产品和服务的价值总和。
根据世界银行公布的数据，2017年：美国GDP总量19.4万亿美元，全球排名第一；中国GDP总量12.2万亿美元，全球排名第2。
但看人均的话，由于美国人口只有3亿多，而中国人口接近14亿，中国的人均GDP只有不到9000美元，美国人均GDP接近6万美元，中国的人均GDP只有美国的1/7。
这是否意味着中国经济未来有巨大的发展空间呢？从中华民族勤劳聪明的特性和儒家辩证文化看，中国人均GDP向上突破1万美元是不用怀疑的，但是，未来长期看，空间还有多大呢？从本篇文章开始，本编未来将分享一系列文章。
GDP指标具有显著的缺陷：外国公司在本国创造的GDP也计算在本国的GDP里，比如苹果手机在富士康生产，苹果手机90%以上的利润由苹果公司赚走，零头留给富士康赚，但是生产苹果手机所创造的GDP全部算在中国，这就是说，虽然GDP总量很大，但是利润总量却不高。
鸦片战争前，清朝统治下的中国，GDP总量占全球的1/4以上，但是后来被洋鬼子们打得落花流水，说明GDP这个总量指标的缺陷是非常明显的。
臃肿的、体虚的胖子，走路尚且举步维艰，更何况要和别人一较高下？
当前，中国经济已经开始由高速增长阶段进入“高质量”增长阶段，那么我们谈论宏观经济问题时就应该要在GDP之外，寻找新的、更适合的指标。
本编历时整整一个月，冥思苦想、殚精竭虑，终于找到了能更全面反映中美两国经济差异的指标！那就是，国际会计准则！简单说就是，由于国际会计准则全球通用，根据两国上市公司经审计的财务报表数据，就可以揭示真实的中美经济差异！
无图无真相，废话不多说，直接上干货：
成分股
选择范围
指标
平均值
平均值
（除金融外）
美国标准普尔500指数
毛利率
30.4%
税前净利润率
12.0%
10.7%
净利润率
9.1%
8.2%
ROA
7.9%
9.3%
ROE
13.8%
15.3%
资产负债率
64.4%
62.1%
经营净现金流比率[A]
162.8%
179.0%
投资净现金流比率[B]
-130.2%
-108.6%
经营&投资净现金流比率[=A+B]
32.6%
70.4%
筹资净现金流比率[C]
-18.8%
-54.6%
净现金流比率[=A+B+C]
13.8%
15.8%
数据来源：wind，下同。
数据说明：除ROA/ROE/资产负债率三个指标的平均值为中位数，其余指标的平均数均采取整体法计算，下同。
再来看看中国蓝筹股的情况。
成分股
选择范围 指标 平均值
平均
值（除金融外）
中国沪深300指数
毛利率
19.7%
税前净利润率 14.0% 11.2%
净利润率 11.2% 6.1%
ROA 4.0% 5.7%
ROE 12.3% 13.5%
资产负债率 57.1% 51.7%
经营净现金流比率[A] 93.8%
154.5%
投资净现金流比率[B] -152.0%
-147.2%
经营&投资净现金流比率[=A+B] -58.2%
7.3%
筹资净现金流比率[C] 53.5%
29.7%
净现金流比率[=A+B+C] -4.7%
37.0%
2017年，中国沪深300指数成分股（除金融外）：
一，平均毛利率为19.7%，不到美国蓝筹股的2/3水平。为什么中国企业的毛利率水平这么低？原因可能有两方面：1，中国上游产品成本太高，涉及到资源垄断和税负问题；2，中国蓝筹股上市公司处于产业链的低端环节，产业结构升级之路漫长。
二，平均税前利润率为11.2%，比美国蓝筹股还略高一些。毛利率低而税前利润率还略高，说明中国蓝筹股的期间费用是显著低于美国的，说明中国企业的人力成本优势是明显的。
三，平均净利润率为6.1%，是美国的3/4。税前利润率中国企业更高，但是税后利润率中国更低，有两个可能性：1，中国企业实际的所得税率更高；2，中国企业之间及企业内部子公司的盈利差异性较大。
四，ROA/ROE。中国蓝筹股的ROA比美国公司低38%，显著低于美国；ROE比美国公司低12%。
五，资产负债率。中国蓝筹股资产负债率51.7%，美国是62.1%，中国公司平均的资产负债率还略低一些。
六，现金流
敲黑板！看完中美两国蓝筹股公司的现金流数据，本编内心是懵逼的！且看：
2017年，中国蓝筹股
经营&投资活动现金流量净额/净利润=7.3%
美国蓝筹股的这个指标是70.4%，中国只有美国的1/10！
美国公司每创造100元净利润，有70.4元的自由现金流，这笔庞大的自由现金流可以拿来偿还贷款本金和利息，也可以拿来发放现金股息红利和用来大手笔回购股份，所以美国蓝筹股2017年
筹资活动现金流净额/净利润=
-54.6%
筹资活动净现金流为负，意味着美国蓝筹股上市公司是美国社会（债主、股东）的印钞机！
而中国蓝筹股每创造100元净利润，只有7.3元的“自由现金流”，这7.3元现金流还要偿还贷款本金和利息，这当然是不够的啊！所以看到2017年中国蓝筹股的筹资活动净现金流比率是29.7%，也就是说，中国蓝筹股每创造100元净利润，就需要社会（债主、股东）向其提供29.7元的净现金流来维持企业正常运营！
美国蓝筹股上市公司是美国社会的印钞机，中国蓝筹股上市公司则要从社会不断地抽血。
震惊不？但事实就是如此。
上市公司是一个国家的优秀企业，蓝筹股又是上市公司里的佼佼者。如果中国的蓝筹股尚且如此，那么其他企业在发展过程中又需要从市场抽取多少资金？
按照2017年人民币平均汇率6.7463算，美国标准普尔500指数的432家成分股上市公司（除金融公司外），平均每家公司实现：
营业收入1510亿元人民币
毛利润459亿元人民币
税前利润162亿元人民币
净利润125亿元人民币
中国的非金融蓝筹股呢？
2017年，沪深300指数成分股（除金融公司外），平均每家公司实现：
营业收入788亿元人民币
毛利润155亿元人民币
税前利润61亿元人民币
净利润48亿元人民币
从营业收入规模来看，中国蓝筹股已经达到了美国蓝筹股的约一半的水平，考虑到美国企业的全球化程度更高，那么这意味着未来留给中国企业的成长空间其实已经有限了。
改革开放40年后，当中国经济的低基数红利逐渐用完后，粗放型增长模式将难以为继，中国企业必须要尽快提高经营的质量。从现在的情况来看，中国企业的经营质量还差太多。
留给中国企业、留给中国经济提升经营质量的时间，不会太久。一旦经营质量无法提升，中国必然陷入不断放水、不断依赖政府投资、不断依赖土地财政的恶性循环，中国经济陷入中等收入陷阱也将不可避免。
不要觉得中美蓝筹股的经营质量的差异和自己无关。一旦中国融资环境收紧，中国企业无法筹集足够资金用来维持发展，那么企业破产、倒闭、裁员将无法避免。
看完今天本编的分析，相信各位对中国经济会有更加深刻的理解。未来，降准、降息、放水、再放水，请都不要感到惊讶；而由于压缩政府支出涉及到改革，也涉及到需求断崖式下跌从而冲击宏观经济，要执行大幅减税降负是非常困难的决定。
