Zynga首发或吹大科技股泡沫

作者：Kevin Kelleher　　来源：财富中文网

版权声明：本文内容版权属于时代公司（Time Inc.），并经过时代公司许可由香港中询有限公司出版和发布。版权所有，未经书面许可，任何机构不得全部或部分转载。

    科技股是否又泛起了泡沫？在今年的大部分时间里，关于这个问题的争论都很火爆，直到最近几周才略有降温。不过别担心，它只是放了个暑假，今年秋天还会尘嚣再起。

    社交游戏公司Zynga不久前向美国证监会提交了IPO招股计划书，让世界得以一窥这家游戏新锐的财务状况。简要地说，这家社交游戏公司的营收入为5.97亿美元，净利润为9，000万美元。除非它的增长显著减缓，否则今年Zynga的营收入将轻松突破10亿美元大关。相比之下，传统游戏巨头电子艺界公司（Electronic Arts）今年的营收入有望达到40亿美元，由此可见Zynga的增长前景有多广阔。

    不过Zynga并不是一个十全十美的IPO选手。它的营业利润起伏不定，而且还存在着过度依赖Facebook的问题。但目前为止，它仍是今年上市的网络初创公司中最稳健的一家。如果横向比较一下，团购网站Groupon存在的种种隐患，Zynga一样也不沾边。有业内人士甚至将Zynga称为“反Groupon”。Zynga的营业收入会流入公司里，而不是被领导们塞进自己的腰包。现在Zynga已经坐拥10亿美元的现金。更令人印象深刻的是，Zynga从2007年秋天就开始产生现金流量。2010年Zynga的现金流是3.26亿美元，而单单是上个季度，Zynga的现金流就达到了1.03亿美元。因此，Zynga是一家运营良好、财务健康的公司。

    不过现在Zynga仍然面临着一个大问题——承销商和投资者会为它IPO给出一个怎样的估值。初步报道显示Zynga的估值在100亿美元。如果Zynga肯按这个市值挂牌上市，把钱留给投资者去赚，那就再好不过了，不过这种情形并不会发生。社交网络LinkedIn本财年的营收入预计在4.2亿美元左右，但在挂牌交易的第一天，市值就达到90亿美元。按照这种标准计算，Zynga上市时的市值可能会飙升至200亿美元以上。

    Zynga不太可能在美国劳动节（每年九月的第一个星期一——译注）之前上市，因为七八月份投资人们都在度假，这时的IPO市场过于沉闷。不过如果Zynga真的上市了，它的估值会让我们直观地感受到科技IPO泡沫已经膨胀到多大了。此外承销商们也有推动Zynga的IPO大获成功的动力，因为Zynga的IPO会给IPO市场加温，这样市场就充分做好了迎接Facebook IPO隆重登场的准备。

    事实上，华尔街早在几个月前就开始为Facebook的IPO铺路了。先是“中国的Facebook”人人网赴美IPO，随后是商务化社交网站LinkedIn的上市。现在又是Zynga——而且Zynga的大多数游戏都是为Facebook这个社交平台打造的。

    不过人人网和LinkedIn的表现都差强人意。人人网的股价在上市首日飙升至24美元，然而到6月24日已跌至6.23美元。LinkedIn的股价在上市首日高达122美元，随后却跌至60美元。这给关于当下是否存在科技泡沫的讨论浇了一盆冷水。人人和LinkedIn的股价下跌，说明了即便Web2.0初创公司让投资者有些头脑发昏，他们也会很快恢复清醒。

    但是Zynga却不一样，它没有之前这几家公司的缺点。它的财务健康和增长潜力很可能激发投资者的投机性买入，甚至有可能产生溢出效应，拉动其他网络股上涨。事实上这一点已经发生了。上周五，就在Zynga递交招股计划书后，LinkedIn的股价出现反弹，差不多回升了6个百分点。人人网也上涨了5%，其他最近上市的网络公司各自上涨了5%到10%不等。音乐流媒体服务公司潘多拉（Pandora）更是足足上涨了12个百分点。

    这些都为Facebook IPO的重磅登场铺平了道路。如果Facebook的招股计划书也像Zynga的一样健康，没有亮起很多危险信号，那么可能整个市场都会为之疯狂。人们会对初创公司的创始人们大献谀词，而像合广投资（Union Square Ventures）和安德森霍洛维茨公司（Andreessen-Horowitz）这些最早资助Facebook的风投机构的形象也会变得光辉起来。届时市场并不会重演1999年的悲剧，但它离理性市场又远了几步，离集体疯狂又近了几步。

    当然，我们也有理由相信市场或许并不会出现狂热。首先宏观经济前景依然阴云密布，科技界仍有可能遭受凄风苦雨；其次投资者也有可能坚持给予Zynga一个理性的估值。但是考虑到市场对热门网络股的需求处于被压抑的状态，因此第二点发生的可能性不大。按照当前的趋势来看，Zynga的IPO必将受到热炒。这对Zynga和Facebook来说都是大好事，但对于股市整体来说却未必是福。