网易：分拆上市还是“图谋退市”？

中国内容网站有所谓四大门户之说，其中一个便是网易门户。它有两大特色。其一是所谓“网易造楼团”，也就是在内容页面下的网友评论，的确是中国内容网站中的一绝，但平心而论，这属于典型的“无心插柳柳成荫”，和网易自身关系不大；其二是所谓“有态度”，这个有态度，也就是比较坚守所谓的“专业主义路线”，不太会因为商业力量去删什么内容。但这个有态度是有个前提的，广告收入在整个网易收入中不足一成，本来就不在乎，自然不用看广告主脸色。

近来，市场上传出网易门户试图分拆上市并已获得丁磊批准的消息，似乎在中概集体IPO狂欢圈钱中，网易也想插上一脚。但就我对这个传闻的看法而言，即便属实，背后的逻辑动因，和其它中概上市图谋圈钱是不同的。

首先是网易并不缺钱，一季度财报显示还持有16亿美元的现金及定期存款；其次是当前国际市场对中国公司持有普遍的疑虑色彩，故而这并非一个好的上市时机；再次是网易作为一个门户而言，连前三都排不进，居于新浪搜狐腾讯之后，这在重视排名的资本市场上将使得估值不会太高。这三条理由，足以使得网易门户独立上市似乎动力不足。

但我个人还是倾向于相信这个传闻，因为网易门户上市，不是为了圈钱，而是让网易“退市”。

在中国一线数字巨头中，丁磊是一个很另类的人，不仅仅是因为他跑去养猪。数字公司七大掌门人各有特色，马云高调，张朝阳爱现，李彦宏骄傲，马化腾执拗，陈天桥豪气，曹国伟造梦，但他们对数字经济都有极具野心的企图，可丁磊恰恰相反，他一直给人一种没什么太大理想的感觉。Blog兴起时，网易在后面跟风，微博兴起时，网易又在后面跟风，至于什么社交网络、电子商务、移动支付，这些火爆概念，网易向来不会是领先的尝鲜者。

丁磊操盘下的网易主要在关心什么呢？网络游戏，确切地说，桌面网游。在网游市场中，网易倒是有老三的位置，排在腾讯和盛大之后。网游收入在自身公司营收中，有9成的份额。故而，与其说网易是搞门户媒体的，不如说它是搞游戏的。

但即便是在游戏上，丁磊依然没什么“进取心”，他不是一个赶时髦的人。一季度财报发布后，在例行的分析师电话会议上，当有分析师问到移动类游戏时，丁磊是这么回答的：“移动平台和手机平台的游戏，我们也非常的重视，但是，到目前为止，我们还未看到移动平台上的游戏有显著的收入，所以我们还是需要非常慎重。”是不是慎重过了头，见山见水，但要说丁磊不赶时髦，总是没错的。

这么一个不赶时髦且手上拿着16亿美元现金一点不缺钱的主，要公司上市干什么呢？最理想的格局是，门户部分在公开市场上，而游戏部门还是私有化算了。毕竟搞数字媒体要赶时髦，炒概念，需要钱。而游戏，连移动游戏都要非常慎重的，其实是不需要做多少融资的。

网易广告收入实在是很低，一季度只有1.27亿人民币，我很怀疑它这一块是不是亏损的，而且比去岁第四季度少了1个多亿。如果门户上市，让亏损由市场共同承担，让员工套上期权玩命干活，赚钱的大头躲在后方，必要时支撑门户一把，是一个相当不错的布局。

坊间对于丁磊不耐烦分析师电话会议，早有一些传闻：他不是一个喜欢解释的人。特别是他自身对时髦概念的不起劲，而分析师偏偏喜欢问这些问题的时候，他就越发不耐烦了。看看那份分析师电话实录就知道了，但凡碰到社交概念的问题，丁磊回答得总是很笼统。

只不过，退市这件事操作起来非常麻烦，而且代价巨大，故而短期内怕是很难实现。门户部分独立上市，在我看来，就象当年门户从广州迁出进入北京一样，丁磊的信号相当明显：你们自己玩吧，我还是喜欢捣鼓捣鼓游戏这一亩三分地。待时机成熟，在公开市场上的那个网易，就让它彻底成为一个“门户”。

—— 《第一财经日报》互联网观察专栏供稿 ——

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