投资者行为与心理丨港股小盘股的套路，你中招了没？

投 资 者 行 为 与 心 理

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“投资者行为与心理“系列文章中，作者将深研行为经济学和行为金融，用行为经济学和投资心理学分析股市走势和投资策略，洞悉投资群体情绪与心态，抢得跑赢对手的先机。

对港股新股和次新股的炒作，手法和内地类似，无非是控制筹码，拉高引诱散户入场，然后高位抛售出货。这是A股有涨跌停板的限制，这个过程需要较长时间，而对于港股，一日之内可以完成。小盘股更大的陷阱是“老千股”。

文 | 郑磊博士/行为经济学者

港股的小市值股票一般指市值不超过50亿港元，或日成交量不到1000万港元，股价在1港元以内的股票（包括大多数香港创业板股票）。这类股票以新上市的中小股和创业板股票为多。

根据过往经验，中资小型股上市后3年内为考验期，但大多数股票会出现不断走低的情形，有些上市以来至今未回到历史高点，由于新股上市大多进行包装，而且定价较高，因此这类股票一般较难把握。

而创业板股票无论好坏，鲜有人投资者关注，每日交投量只有几十亿港元，其中可供选择的投资标的不多。由于这类公司欺负中小投资者的恶例和教训太多，香港本地散户宁愿在牛熊证、窝轮这样的衍生品上投机，也不愿触碰到老千股，加上机构不关注，导致了小市值股票乏人问津，价格低残的局面。

对港股新股和次新股的炒作，手法和内地类似，无非是控制筹码，拉高引诱散户入场，然后高位抛售出货。这是A股有涨跌停板的限制，这个过程需要较长时间，而对于港股，一日之内可以完成。小盘股更大的陷阱是“老千股”。

“老千股”一般具有几个特征，只要符合其中任何一项，都宜回避：

-频繁配股和供股，发行可转债、认股权证等

-发生过合股、拆股

-账面连年亏损或业绩不错，但基本不会派息

-高价收购大股东资产，或者收购亏损资产

-大股东出售股票或质押股票

-几年来多次更换控制人和经营业务（卖壳），喜欢炒作各种时髦概念

-审计师曾无法出具意见或更换审计师、企业高管流动频繁

-管理层基本被家族成员控制，薪酬过高，而且企业盈利一般或亏损

-业绩不错，但股价长期低于净资产

-主业不突出，主要是做股票投资和放贷

-表明看基本面都不错，但市场上很少消息和被关注

-由知名“壳王”控制的壳公司，或名头看着很大，如中国字头非国企

-曾经进行过私有化的再上市公司

上市公司被分为好坏，一个非常重要的指标是看上市公司是否善待中小投资者，这是对于上市公司的起码的道德底线要求。市道好时通过配股、供股等手段加大圈钱，市道差时或故意将股价压低，然后合股甚至私有化，这些做法显然损害了中小股东的利益。

当然，尽管香港有一些上市公司经营非常稳定，而且每年派息也比较慷慨，但股价仍没有上涨动力，这说明善待投资者并非唯一要求，但是不善待投资者的上市公司，一般都会被投资者抛弃。

“老千”上市公司有如此多的对付中小股东的手段，如何做出区别确实不是容易的事。而且即便某个上市公司过去没有此等劣迹，以后未必不会有。

如果你以控股股东是好人、坏人来判断，那么是否有头有面的人就不会做出此等事来呢？因为按照香港上市和收购条例，这些做法并非法规禁止行为，在商言商，实证无法确保什么人在利益诱惑之下完全不会这样做。

我们后面看到的一些案例就有名人在后面，比如李泽楷、杨澜夫妇、马云等，甚至还有内地有名的国企大股东。所以商场之上没有道义之说，关键看大股东是否有意去做，或者这样做的收益和损失方面的比较而定。

有些大股东可能会认为“出千”的收益无法抵补负面影响或损失而决定不做，而另外一些大股东也许真得是宅心仁厚，这个判断实在是不太容易做出。而那些专业“壳王”则控制着至少上百家这样专门用来套钱的公司，普通投资者需要请教港股资深专家才能知晓他们都是哪些人。

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