如何使用PE估值抓牛股？

1 、股票上涨的本质是什么？
       弄清楚这个问题，有助于我们正确的构建自己的投资体系、确认自己的投资风格。从PE的公式PE=Price/Earnings，可以得知股价=每股收益*市盈率，那么股价上涨幅度=每股收益涨幅*市盈率涨幅，考虑到每股收益受股本变化影响，因此用归属净利率替代，也即股价涨幅=归属净利润涨幅*市盈率涨幅。
       因此，决定股价上涨的本质因素就出来了，即归属净利润以及市盈率。其中归属净利润代表了基本面估值，而市盈率代表了情绪估值。要判断股价未来几年的涨幅则需要判断出净利润的涨幅以及市盈率的涨幅。以净利润为出发点的投资者往往研究基本面，也因此产生了价值投资者、成长股投资者；而市盈率更多的代表了情绪估值，情绪由市场整体行情（也即牛、熊市）、资金、政策、概念等决定，也因此衍生了各种技术派、资金派、概念炒作等。下面举几个例子来看看净利润和市盈率对股价的长期决定性影响。
       第一种情况：净利润增长，市盈率也增长。请看乐视网2011年到2015年走势，从3元到90元，5年翻了约30倍。而净利润只翻了7倍多，那么剩下的4倍从哪里贡献的？我们可以看到乐视网11年市盈率在80倍左右，而15年牛市到了惊人的350倍左右，市盈率翻了4倍，乘以净利润增长正好30倍左右。非常经典的戴维斯双击。


        第二种情况：净利润增长，市盈率不变。请看昆药集团2012年到2015年走势，股价从13到39翻了约3倍，市盈率基本横盘在38倍左右，那么显而易见的昆药的涨幅基本全部来自净利润的增长，估值没有贡献收益，确实如此，12年到15年昆药净利润翻了约3倍（考虑15年增速）。


        第三种情况：净利润增长，市盈率下降。请看探路者2010年到2014年走势，股价从6元到18元，翻倍3倍，但是净利润却翻了7倍，净利润涨幅被什么吞噬了？我们可以看到探路者从10年到14年估值从60多倍下降到27倍。正是估值的下降侵蚀了本应该获得的收益。


        第四种情况：净利润下跌，市盈率下跌。请看五粮液2012年到2014年走势，股价从12年30元到13年20元，再到14年14元。五粮液净利润从12年100亿到14年60亿，跌了40%，估值从20倍跌到最低6倍不到。这就是典型的戴维斯双杀，杀业绩杀估值，导致股价大跌。13年10倍PE怎么也不算高了，如果投资者抄底进去还是会造成很大亏损。五粮液是消费股，属于弱周期股，但是我想给白酒股加上个周期属性“腐败周期”（你懂的！），投资白酒股一定要把握好这个周期，不要被低PE蒙骗。


        净利润和市盈率的组合还有很多，比如净利润下滑及不变的情况下还有N种情形，但是剩下的情形对赚钱都没太大帮助。因此上面总结了四种典型情况：80倍PE买的乐视网5年赚了30倍，38倍PE买的昆药4年翻了3倍，60倍PE买的探路者也翻了3倍，而20倍PE买的五粮液亏了一半多。可见低PE未必风险更低，收益更高，也可能会出现亏损。
2、PE的合理使用
        那么PE该怎么合理正确的使用？首先：对于未来预期净利润不再增长甚至负增长的公司一律剔除（对未来净利润的预估比较复杂也因人而异的，可以参考《怎样选择成长股》这本书），A股股票那么多，从安全的赚钱的角度出发，没必要研究那么多。然后首先进行行业比选，选择行业内比行业均值估值更低的公司。当选择出公司后，再对这个股票的历史市盈率进行分析，选择多年PE均值作为估值中枢，多年PE低点作为买入参考点，卖出同理。下面以2015年9月份建仓探路者为例，说明PE的运用。

        9月份创业板市盈率从最高的130倍跌到60倍，而当时探路者市盈率才25倍，在创业板中排前三，纺织服装行业平均市盈率约32倍，中值市盈率35倍，可见探路者横向比较是非常有优势的，再看下图探路者自身PE走势，25倍已经是历年最低水平。因此在9月份建仓了部分探路者，成本15元。

       总结：想长期从股票上赚到钱，你需要判断出企业未来净利润的增长幅度，并在一个合理的估值买入，两者缺一不可。成长股的魅力在于享受净利润的增长的同时，可能还会享受估值的戴维斯双杀。而单纯低PE选股，可能会遭受戴维斯双杀。

利益披露：本人持有上述提及的 $昆药集团(SH600422)$  、 $探路者(SZ300005)$ ，请勿抬轿。 

@今日话题 @雪球达人秀 @胖咪咪 @徐佳杰Pierre @林奇法则 @魏员外 @落灰灰 
$乐视网(SZ300104)$   $五粮液(SZ000858)$

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