关于企业估值的一些浅见

小白今天又涨停了，一个月内三个涨停，说实话，激动的我眼泪都要掉下来了，在小白涨停之前，我已经2年没有体验过涨停是啥滋味了，不过细细想来，这也是基于对小白扎实研究后，市场给予我的丰厚回报，所以基于对企业基本面的研究，确定企业的估值后再进行买卖操作，拉长来看，是一种非常好、非常稳健的获利方式。

怎么选股和择时，我前几天已码文说了自己的一些想法（《谈谈自己对选股和择时的一些想法》https://xueqiu.com/1842086983/106997730）。今天就谈谈自己对企业估值的一些浅见，突然想起说估值这个事，主要也是因为最近小白大幅上涨后很多球友在问我小白看到多少，说实话，对于股票价格是涨是跌，能涨到多少，能跌到多少这些问题我本不想回答的，但是细细一想，换个角度，这其实就是企业估值的问题，你给企业多少估值，那就相当于你看企业的股价到多少钱，所以这里就结合我自身所学所想，谈谈自己的一些浅见，不一定正确，请大家勿喷。

一、什么是企业估值？

企业估值又称企业价值评估，是指着眼于上市或非上市公司本身的经营情况，对其内在价值进行评估。一般来讲，企业的资产及获利能力决定了其内在价值。

企业估值是我们投融资、交易的前提，有利于我们对企业或其业务的内在价值进行正确评价，从而确立对各种交易进行买卖的基础。

简而言之企业估值就是通过调研、阅读财报、阅读相关企业资讯等手段，对企业的内在价值进行评价和预估。

二、怎么给企业估值？

首先我们得明白一个道理，企业的内在价值是和企业自身经营情况相关联的，在经营情况不改变的情况下，其价值是恒定的，是不会因为任何人的评估而发生变化的。

既然价值是恒定的，那给企业估值就是件非常容易的事情了，其实不然，因为企业每天都会有产品生产和产品销售，其经营情况是个动态的过程，因此对于企业的内在价值，我们只能进行适当的数学和逻辑推演，给出一个估计的价格范围，而不是明确的价格点位。

这个价格范围如何确定，我们可以运用一些估值方法，主要有：

1、相对估值方法。常用的指标有市盈率（P/E）、市净率（PB）等，我们可以通过横向和纵向对比来判断企业的相对估值水平，如与同行业企业数据进行比较，与企业自身历史的数据进行比较。通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的企业，通过与自身历史数据比较，可以知道在企业历史上市场给予的估值情况和当下估值所处的位置。同时也要将持股的时间作为你估值和买卖的依据，打个简单的比方，小白17年20亿的净利润，给25倍P/E估值，那就对应500亿的市值，18年如果有20%的业绩增速，则18年净利润就为24亿，同样给25倍P/E估值，那就对应600亿的市值，19年如果有15%的业绩增速，则18年净利润就为28亿，同样给25倍P/E估值，那就对应700亿的市值，如果你是准备在25倍P/E时卖出，且只想持股一年，则600亿市值就是你的买卖操作估值点，一年内，涨到了这个市值水平就卖出，没涨到就持有，而想持有两年的话，则700亿市值就是你的买卖操作估值点。

2、绝对估值方法。常用的方法有自由现金流折现模型，采用了收入的资本化定价方法，通过预测企业未来的自由现金流，然后将其折现得到企业股票的内在价值。（具体怎么计算和使用大家可以百度，已有前人总结，跟着学就好）

与相对估值法相比，绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示公司股票的内在价值，但是如何正确的选择参数则比较困难，未来现金流的预测偏差、折现率的选择偏差，都有可能影响到估值的精确性，同时对于处于扩张期现金流不稳定的企业也不适用绝对估值方法。

三、小白现在的估值情况？

根据广药集团提出的2020年进世界500强的目标和17年1000亿的营收，可以推算出广药集团的年复合增长率是在15%左右的，所以对于小白，我根据其17年的各大业务表现，给出了10%-30%之间的业绩预期增速，也就是小白18年的净利润水平是在22亿—26亿之间，所以18年25倍P/E估值对应的市值就为550亿—650亿，这就是为什么我在35元左右和40元左右分别兑现了2批利润的原因，对于小白来说，25倍P/E是属于其合理估值范围，并没有出现泡沫，但已经接近了我心里的估值上限区域，所以这个阶段我的操作原则是不买！至于什么时候卖，我以前也说过，小白30倍P/E估值时，就是越涨越卖的时机，截至今天，小白总市值708亿，对应18年的估值水平大概是27倍PE左右，还没有达到我自己设定的卖出条件，因此底仓我仍然会持有不动。

有很多人可能会说一季报净利润的增速是达到了87%的，现在只给小白全年10%到30%的增速是不是不太合理，说实话，这个估值是在一季报出来之前给出的，而一季报出来之后爆表的业绩增速让我亮瞎眼了，所以这里根据一季报的数据，我觉得确实有必要修改一下以前的预期，一季报9.05亿的净利润，如果按保守来估计，随后三个季度小白净利润增速同比为零，则18年也会有24.82亿左右的利润，对应小白全年净利润增速会在20%左右，而如果随后三个季度的增速为5%，则18年会有25.61亿左右的利润，对应小白全年净利润增速会在24%左右，而如果随后三个季度的增速为10%，则18年会有26.4亿左右的利润，对应小白全年净利润增速会在28%左右。所以将估值的下限由10%的增速改为20%，即个人认为小白18年的业绩增速为20%到30%。

当然我前面还说了，如果想着持有的时间更长，那给的估值就得按随后几年的预计增速来确定，所以是买，是卖，还是持有，完全取决于自己对企业的看法与给的预期，以及想持有的时间长短。

$白云山(SH600332)$ @今日话题