冷门红利指数研究系列——中证红利成长低波指数

当前市场上的红利类指数投资主要集中在上证红利、中证红利、红利低波、红利低波100等少数热门红利指数上，但是这几只热门红利指数并不能完全代表整个红利大家族，实际上中证、国证、恒生以及标普等指数公司还编有大量不同类型的红利指数，这些红利指数同样得到了指数公司的日常维护，其中的很多长期数据都非常有参考价值，因此躺师傅打算写一个“冷门红利指数研究”的长文系列来给大家介绍介绍这些被市场忽略的“冷门”红利指数，一方面是为了整理相关资料备用，另一方面也是想借此加深对红利指数的研究与认识。当然，一些与红利因子强相关的其它因子（如低波、价值、现金流类）指数也会一并纳入研究。

今天来聊聊一只兼具红利、成长、低波动三重因子的长牛红利指数——中证红利成长低波。

一、指数编制概况

指数因子分析：

1、红利因子体现在连续三年现金分红&预期股息率较高&预期股息率加权；

2、成长因子体现在过去三年净利润增长非负；

3、低波因子体现在过去三年ROE波动较低&过去一年股价波动较低。

三个因子的考察还是比较全面的，而且这三个因子能帮助指数更好的规避红利陷阱：

1、预期股息率是按近四个季度利润*过去三年平均分红率计算的，更接近于当前真实的股息率，可以有效避免将那些业绩大幅下滑导致股息率虚高的样本纳入指数；

2、低波因子考察了过去三年ROE的稳定性，业绩上的低波相对股价上的低波更加接近低波动的本质，或者说股价上的低波只是业绩上低波的外在表现；

3、业绩上的低波再辅以净利润连续三年增长非负，这就带有了比较浓厚的质量成长风格色彩了。

那是否这只指数就臻于完美了呢？躺师傅在这里也指出两点问题：

1、指数选择的样本都是业绩&价格双低的样本，样本本身的稳定性很强，符合大家的投资审美，但是指数在去年12月的调样周转率达到了46.65%，再结合指数一年两次调样的规定，这意味着指数一年的总调样周转率超过了90%，这个水平的周转率也导致每次调样后，红利成长低波都几乎成了一只新指数，在指数层面上来看，红利成长低波的稳定性是比较差的。

2、一只样本同时具备业绩稳定增长&股息率较高&股价波动较低，市场上通常很难出现这么明显的投资机会，市场上符合这个条件的基本上都是银行股，所以从编制规则来看，这只指数很明显的会偏向于银行股。

二、样本&行业构成

1、样本权重数据：

指数的50只样本权重在0.513%~3.744%之间，样本分散性还是做得不错的，但是这50只样本中有27只都是银行股，而且都还在权重比较大的第一列。

2、行业权重数据：

从行业权重来看就更明显了，指数超过三分之二的权重都集中在了金融业上，将红利成长低波看作是中证银行PRO也没问题。

三、历史收益

1、红利成长低波全收益指数近十年走势图：

中证红利成长低波全收益指数在2015-02-27~2025-02-07区间内总收益为220.89%，差大幅好于中证红利全收益指数同期的135.19%，巨幅好于沪深300全收益指数同期的37.91%。

这个超额收益数据是相当的炸裂了~

2、2014年以来年度收益数据：

无论是长期、中期还是短期，红利成长低波的收益数据都要明显的好于中证红利，过去11年间红利成长低波有9年都击败了中证红利，仅在19、20两年要稍差些。

另外，剔除掉大涨70.76%的14年数据，15年初~24年末十年间全收益指数的年化收益率依旧达到了惊人的12.95%，简直不可思议。

更逆天的是，红利成长低波全收益指数过去11年只在18年出现了下跌，年度胜率超过了90%.......

四、当前估值

从中证指数公司提供的数据来看，当前红利成长低波的市盈率为7.16倍、股息率达到了5.47%，当然，考虑到指数中有许多国企巨头近期都首度实施了中期分红，这个股息率数据肯定是明显高估了的，不过即使如此，指数当前依旧表现出了低估值、高分红的特点。

如果要看历史估值分位的话那就只能参考WIND的数据了，从WIND提供的数据看，当前红利成长低波的市盈率为6.77倍、处在18年发布以来64.76%的位置，市净率0.86倍、处在18年发布以来42.22%的位置，股息率达到了5.94%、处在18年发布以来98.41%的位置，从历史数据来看，当前红利成长低波的估值处在中等的位置。

小结

总的来看，红利成长低波指数是一只编制相对有效、超额收益亮眼但是稳定性欠佳的红利指数，如果市场后续能提供低费率+稳定分红的ETF跟踪的话，可以作为红利投资组合的补充配置一点，想长期在这指数上躺平还是要谨慎些~

PS：“冷门红利指数研究系列”关注的都是些“下水道”品种，有些担心这个系列变成“冷门文章系列”，所以还望大家多多转评赞支持了~$红利ETF(SH510880)$ $中证红利ETF(SH515080)$ $红利ETF易方达(SH515180)$

风险提示：

本文所提到的观点和数据仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

附：冷门红利指数研究系列传送门

1、180红利：网页链接；2、红利价值：网页链接；